导 读：

日前，中国信达通过降杠杆基金与浙江华友钴业股份有限公司、衢州华友钴新材料有限公司、浙江力科钴镍有限公司签署市场化债转股协议，中国信达对华友钴业核心子公司衢州华友实施总额7.3亿元的市场化债转股。

来源：金融时报-中国金融新闻网 记者：庞东梅

业内人士表示，这一项目的成功落地，显示本轮市场化债转股已扩展至优质民营企业。资产管理公司（AMC)凭借专业优势，助力此轮市场化债转股深入推进。

多方参与市场化债转股

在当前经济发展进入新阶段、经济金融环境日趋复杂的情况下，市场化债转股可作为防范化解金融风险的利器。

业内人士表示，通过市场化债转股，可以实现国有企业股权多元化，助推混合所有制改革，建立机制合理、制衡有效的治理结构，提高企业运行效率和经营效益。对于不良债权的债转股，往往会涉及相应企业的重组，有助于提升企业可持续发展能力，从根本上化解企业风险。

在当前国企改革的背景下，此轮市场化债转股不断走向深入，多类实施机构参与其中。

商业银行是主要参与者。2017年7月起，五大商业银行专营债转股机构不断落地成立。一年多来，银行系债转股机构签约项目不断落地，并且多数已经实现了盈利，比如工行旗下的债转股实施机构——工银投资2018年上半年实现净利润2.73亿元。。

作为此前政策性债转股的主要参与方，四大AMC凭借多年来积累的经验和专业优势，也积极参与此轮市场化债转股。

比如，截至今年6月末，中国信达共实施市场化债转股项目11个，债转股落地总金额139.3亿元。

而对于政策松绑后纷纷成立、至今已经超过50家的地方AMC，受到接收债权性质受限、资金筹措能力较弱、定价谈判交易成本较高等多方面制约，虽然仍主动参与此轮市场化债转股，不过短期内难以成为市场的主要参与者。

债转股推进至更多民企

随着国家鼓励政策的不断出台，相关举措细则的落地，市场化债转股不断推进。

业内人士表示，从资金来源上来看，允许设立私募股权基金进行债转股，扩充了实施债转股的资金来源渠道，有利于引导各类社会资本参与到此轮市场化债转股。这一政策的实施，为市场化债转股的顺利推进提供了更为充足的资金来源，从源头上为债转股的顺利开展提供了动力。

从此前签约的市场化债转股项目来看，各方关注的对象大多是国企。有关统计显示，无论从债转股签约规模还是债转股签约数量，国有企业均占九成。如今，随着市场化债转股工作的推进，已覆盖至越来越多的民企。

比如，工商银行近日与全国23家大型民营企业对接签署《总对总合作协议》，与部分民企签署债转股合作框架协议。工银投资为债转股实施机构。

此前，中国长城资产与西部中大建设集团在甘肃兰州签署市场化债转股协议。按照协议安排，长城资产公司将对西部中大集团5.49亿元债权实施市场化债转股。这是甘肃省首个民营企业市场化债转股案例。

AMC专业优势值得期待

由于地方AMC实力较弱，在此轮市场化债转股中，AMC和银行系债转股机构是市场的主要参与者，二者各具优势。对于正在加大回归不良资产经营主业力度的AMC来讲，银行系债转股机构成为其在债转股市场中主要的竞争对手。

对于银行系债转股机构，客户资源丰富是其一大明显优势。不过也有业内人士指出，仅仅从市场化债转股对象企业看，由于AMC的风险偏好强于工、农、中、建、交五大行，因此也可能会产生有别于五大债转股实施机构的独特优势。

从专业经验来看，在政策性债转股以及多年从事不良资产经营的经历中，AMC积累了丰富的经验。比如，围绕债权转股权业务，具备了收购处置、收购重组、投资投行等各类手段。

此外，AMC基本上也拥有了银行、证券、保险、信托、基金等重要的金融牌照，综合金融服务的能力不断提升，在债转股中拥有较强的综合手段。在回归主业的监管要求下，AMC将凭借其优势，推动此轮市场化债转股进一步走向深入。

当前，我国经济发展面临诸多挑战，此轮市场化债转股中存在一些难点，需要各方加强合作，在加强风险防控的基础上大力创新。